Růst o stovky procent sice zní přesvědčivě, ale při valuaci blízké bilionu dolarů ani to nemusí stačit. Anthropic se za poslední měsíce dostal do situace, kdy už hlavní otázkou není pouze technologická kvalita jeho modelů. Stále důležitější bude, zda dokáže současnou expanzi přetavit do ekonomiky schopné dlouhodobě obhájit jedno z nejvyšších ocenění mezi soukromými společnostmi na světě.
Tempo, které mění měřítko
Předběžné tržby Anthropic za druhé čtvrtletí 2026 přesáhly 11,5 miliardy USD, přibližně 14násobek úrovně před rokem. Ještě výraznější obraz poskytuje aktuální tempo tržeb, které po přepočtu na celý rok ke konci července překročilo 65 miliard USD. Nejde přitom o skutečné tržby za posledních dvanáct měsíců, ale o anualizaci současného výkonu firmy. Ještě v květnu se stejný ukazatel pohyboval nad 47 miliardami USD a na konci roku 2025 přibližně na úrovni 9 miliard USD.
Firemní klienti mění ekonomiku Claude
Za čísly je podstatné sledovat také zdroj růstu. Claude si vybudoval silnou pozici zejména v profesionálním využití, programování a interních firemních procesech. Anthropic zároveň cíleně rozšiřuje své nástroje pro podniky a partnery, což naznačuje, že firemní segment není pouze doplňkem spotřebitelského produktu, ale jádrem obchodního modelu společnosti.
Podle aktuálně uváděných údajů dosahuje Anthropic vyššího ročního tempa tržeb než OpenAI, u kterého se uvádí přibližně 40 miliard USD. Takové srovnání je třeba vnímat s určitou rezervou, jelikož způsob výpočtu nemusí být u obou firem totožný. Z investičního hlediska je však podstatnější samotný trend. Anthropic dokázal rostoucí využívání umělé inteligence ve firemním prostředí velmi rychle proměnit v tržby. Pokud se Claude stane pevnou součástí vývoje softwaru či každodenních firemních procesů, růst už nebude záviset pouze na popularitě konkrétního modelu, ale také na tom, jak hluboko se technologie zabuduje do fungování podniků.
Téměř bilion už něco stojí
Právě síla růstu však vytvořila nový problém, a to cenu. Anthropic v květnu získal 65 miliard USD nového kapitálu při valuaci 965 miliard USD po uskutečnění investice. Tato hodnota zatím nepředstavuje cenu připravovaného vstupu na burzu. Jde o ocenění ze soukromého financování a konečné podmínky případného IPO ještě stanoveny nebyly. Firma však již důvěrně podala dokumentaci pro vstup na americký akciový trh.
Při takovém ocenění se mění i způsob, jakým je třeba číst další růst. Mladá firma může dosahovat mimořádných výsledků a přesto být při určité ceně méně atraktivní investicí. Pokud by Anthropic vstupoval na burzu s valuací blízkou současné úrovni, investoři by již platili nejen za dnešní tržby, ale ve velké míře také za očekávaný výkon dalších let.[1] Firma proto nemusí obchodně selhat, aby nenaplnila očekávání trhu. Stačí, aby rostla pomaleji, než předpokládá cena jejích akcií.
Valuace se dívá do roku 2028
Neobvyklou úroveň očekávání ukazuje také způsob, jakým se o Anthropic uvažuje před IPO. Podle dostupných informací společnost projektuje pro rok 2028 tržby přibližně 190 až 200 miliard USD a při oceňování se pracuje s budoucími násobky tržeb.[2] U rychle rostoucích technologických společností není oceňování podle tržeb neobvyklé. Méně běžné je však opírat valuaci v takové míře o výsledky vzdálené dva roky.
To vytváří jednoduchou investiční rovnici. Čím větší část dnešní ceny stojí na budoucím růstu, tím menší prostor zůstává pro zklamání. Anthropic může nadále výrazně zvyšovat tržby a přesto čelit tlaku na ocenění, pokud se tempo expanze zpomalí nebo budou marže slabší, než dnes předpokládá trh.[3] Mimořádný růst proto sám o sobě nevypovídá o tom, zda bude mimořádná také budoucí návratnost investice.
Tržby jsou pouze polovinou příběhu
Druhou stranou rovnice jsou náklady. Vývoj a provoz nejpokročilejších modelů umělé inteligence vyžadují obrovské množství výpočetní kapacity, datových center, specializovaných čipů i technického personálu. Právě proto bude u Anthropic postupně důležitější schopnost rozšiřovat marže. Investiční teze stojí na předpokladu, že s rostoucím rozsahem budou tržby růst rychleji než náklady potřebné na trénink a provoz modelů.[4]
Do kalkulace vstupují také rizika, která nesouvisejí přímo s poptávkou. Spor s Pentagonem a dočasná americká omezení přístupu k nejpokročilejším modelům ukázaly, že u technologie s významem pro národní bezpečnost může regulační rozhodnutí ovlivnit dostupnost produktu i obchodní vztahy. Pro firmu směřující na veřejný trh je proto politické a regulační prostředí součástí investičního rizika, nikoli pouze vedlejší právní otázkou.
IPO prověří očekávání trhu
Anthropic tak před případným IPO nemusí dokazovat, že o Claude existuje zájem. Současné tempo růstu to ukazuje poměrně přesvědčivě. Mnohem náročnějším úkolem bude přesvědčit trh, že dokáže z dnešních tržeb vybudovat dlouhodobě ziskový podnik v rozsahu, který odpovídá jeho ocenění. Při valuaci blízké bilionu dolarů totiž nestačí být jedním z vítězů rozmachu umělé inteligence. Rozhodující bude, kolik z budoucího úspěchu již bude započítáno v ceně v den, kdy se Anthropic poprvé otevře veřejným investorům.[5]
Anna Šuhajdová, předsedkyně představenstva CAPITAL MARKETS, o.c.p., a.s.
[1] – [5] Výhledová prohlášení představují předpoklady a aktuální očekávání, která nemusí být přesná, nebo vycházejí z aktuálního ekonomického prostředí, které se může změnit. Tato prohlášení nezaručují budoucí výkonnost. Výhledová prohlášení svou povahou zahrnují riziko a nejistotu, protože souvisejí s budoucími událostmi a okolnostmi, které není možné předvídat, a skutečný vývoj a výsledky se mohou výrazně lišit od výsledků vyjádřených nebo implikovaných v jakýchkoli výhledových prohlášeních.
Upozornění! Tento marketingový materiál není a nesmí být chápán jako investiční poradenství. Údaje, které se týkají minulosti, nejsou zárukou budoucích výnosů. Investování v cizí měně může ovlivnit výnosy v důsledku výkyvů. Všechny obchody s cennými papíry mohou vést jak k ziskům, tak i ztrátám. Výhledová prohlášení představují předpoklady a aktuální očekávání, která nemusí být přesná, nebo vycházejí z aktuálního ekonomického prostředí, které se může změnit. Tato prohlášení nezaručují budoucí výkonnost. Společnost CAPITAL MARKETS, o.c.p., a.s. je subjektem regulovaným Národní bankou Slovenska.
Zdroje:
https://www.cnbc.com/2026/08/15/anthropic-revenue-jumps-to-over-11point5-billion-in-q2-report.html
https://www.cnbc.com/2026/08/17/anthropic-says-annualized-revenue-climbed-to-65-billion-in-july.html
*Jedná se o placenou spolupráci